老铺黄金涨势降温：销量回落，金价下挫

销量放缓、股价下跌，叠加黄金市场遭遇抛售潮，多重因素正在引发外界对老铺黄金（Laopu Gold）这一中国最受瞩目的消费品牌之一是否正在失速的担忧。

据中国研究机构BigOne Lab的数据，这家高端黄金珠宝商的线下门店3月至5月的月度销售额，同比出现两位数中段的下滑。

杭州知衣科技的数据显示，其天猫旗舰店3月销售额同比基本持平，4月、5月则分别下滑71%和66%，与1月、2月围绕春节——传统购金旺季——分别达到逾200%和400%的爆发式增长形成鲜明反差。

此次销量放缓恰逢金价回落，这也让市场开始质疑：老铺此前的爆发式增长，究竟主要源于其奢侈品牌号召力，还是金价历史性飙升带来的顺风。

与多数按重量及当期金价定价的传统中国金店不同，老铺旗下多数珠宝采用固定价格策略，更强调工艺与品牌价值。据花旗集团（Citigroup）测算，公司去年三度提价，目前较传统金店溢价约55%。

这一策略与金价上涨形成共振，助推公司去年营收增长逾三倍。但随着现货金价较1月高点已回落逾20%，投资者愈发担忧：当金属本身价值下行，消费者是否还会为这类产品持续买单，承受奢侈品级别的溢价。

围绕老铺前景的担忧，已令其港股股价大幅下挫。该股较2025年7月历史高点已下跌逾50%，是同期恒生指数成份股中跌幅最大的个股之一，市值蒸发约130亿美元。

"投资者最大的担忧，仍是老铺营收增速的实质性放缓，主要受高基数效应与金价下跌的双重影响。"晨星分析师Jeff Zhang表示，"若金价持续低迷，老铺的盈利将持续承压。"

花旗指出，截至5月31日，老铺天猫店在中国年中"618"购物节期间的销售表现未达预期，并表示金价走低可能令对价格敏感的消费者更不愿为老铺的固定价格溢价买单。老铺方面对BigOne及杭州知衣科技的数据未予置评。

老铺以灵感取自传统纹样的精致设计著称，已成为中国零售业最受关注的成功案例之一。与众多以低价策略抢占市场份额、对标海外品牌的本土消费品牌不同，老铺成功说服消费者为其支付奢侈品级别的价格，将自身定位为对标Cartier、Bulgari等国际珠宝世家的本土高端替代选择。

这家总部位于北京的公司，目前在全国顶级奢侈品商场及核心商业地段已开设近50家精品店。此次放缓，也被视为检验老铺能否仅凭品牌力与工艺底蕴维持其定价能力的一次重要考验。

与此同时，中国最大珠宝零售商周大福珠宝集团（Chow Tai Fook）4月、5月的同店销售表现强劲，受益于按重量计价的黄金产品需求——这类产品价格与金属本身价格的联动性更强。花旗表示，这一增长反映出金价回落期间，按重定价黄金珠宝的需求出现复苏。

尽管周大福同样在向高端化转型、增加固定价格高端产品线，但截至3月底的六个月内，按重计价黄金珠宝仍占其营收的64%。

金价下跌时，中国消费者通常更倾向于按重计价产品，这恰恰凸显了老铺固定价格模式面临的挑战。

花旗已下调对老铺2026年营收的预期，并将目标价下调近40%，至每股700港元。

不过该行同时表示，老铺目前忠实客户占比有所提升，这部分客户的购买决策受金价波动影响较小，预计未来销售与金价走势的相关性将有所降低。

据分析，品牌今年以来已加快新品发布节奏，目前已推出八个新系列——而2025年全年仅推出八个系列。摩根大通（JPMorgan Chase）分析师指出，公司还在升级部分门店，并将其他门店迁至更显眼的位置。

"市场低估了老铺在应对动荡黄金周期中所做出的积极努力。"该行分析师表示。